上海证券经济短期波动政策仍需定力牛

上海证券：经济短期波动 政策仍需定力 类别： 机构： 研究员：

不过没有取得突破 [摘要]

主要观点：

工业投资消费全线回落，短期波动难持续2017年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，比7月份回落0.4个百分点。采矿业继续维持负区间，且下降速度明显加快。

制造业本月回升0.2个百分点，与8月PMI的重回高位相吻合。电力燃气有所回落，但较全年来看仍属于次高位。2017年月份，固定资产投资同比增长7.8%，增速比月份回落0.5个百分点。各项投资均有回落，制造业投资下滑0.3个百分点，基建投资同比增长19.8%，跌破20%，增速放缓。本月房地产投资企稳或受到租赁住房建设投资的支撑，但销售、新开工、土地购置仍在下滑，库存明显去化。社会消费品零售同比名义增长10.1%，增速比7月回落0.3个百分点。房地产调控带来的市场热度衰减影响了家具、建筑行业的消费。前期表现强劲的汽车消费也有所回落。8月工业、投资、消费再度不及预期，其中或受天气、环保限产以及高基数等因素影响，但长期来看，短期的回落只是经济运行中的合理波动，不具有持续性，也无需过分悲观。

短期情绪作用，回升趋势不变我们一直提出经济回升+效益改善，将带来未来股市的持续向上行情。

上证指数在蹒跚中攀上3300点。短期数据的波动情绪作用更大，对股市长期的走势影响有限。从市场预测来看，经济“底部徘徊”的市场共识并没有变，市场对经济前景的信心也没有恢复。货币偏紧程度再上升，也不为市场认可。在“去杠杆”为核心的宏观政策体系下，资本市场上的风险偏好仍然较低，受价格变化带来的企业效益改善差异，制胜因素仍是盈利水平，市场将维持波动向上。债市低迷已久，数据表现疲软或进一步增强市场信心。9月资金面扰动甚多但在央行及时的调控下，或好于预期。物价虽双双反弹，但季节性食品价格上涨难成趋势，PPI传导有限，未来价格仍将趋于平稳。监管方面将继续协调有序推进。十九大召开在即，稳字当头。如资金面能持续向好，或为利率打开一定的下行修复空间。债市回升可期，但更需悉心守候。

增长有难题，政策需定力7、8月经济数据表现不及预期，并且也弱于上期实际数据，但并非意味着经济前景的变弱，我们认为近期经济运行表现偏软的原因，主要受当期天气等临时因素扰动，不具有趋势性，较弱的表现只是经济运行中的波动现象。整体而言，中国经济稳中偏升的格局并未改变。

作为经济第一增长动力的投资持续弱于预期，表明维持当前经济增速亦存在较高难度，政策上需保持定力，把握尺度，在保增长和防风险间保持平衡，当前中国经济宏观调控的难度比以往都要大！“去杠杆”是宏观调控政策框架体系的核心，未来货币中性、财政平衡中略松的格局不会改变，供给侧改革也将在各方面得到推进。