上海证券美元强弩之末人民币稳中趋升的

上海证券：美元强弩之末 人民币稳中趋升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

朱一品刚把治疗全身奇痒的广告贴出去 人民币汇率是否存在均衡区？按广为市场认知的反身性理论，汇率是不存在均衡点（区间）的。存在均衡点，是汇率稳定政策有效的前提。从经济分析的角度，汇率和购买力平价（PPP）之间应该有一定的对应关系。从国际主要货币的汇率和PPP之间关系看，两者之间确实存在较大的关联性，经济结构越相似、联接程度越高，两者之间就越胶着。这说明汇率的市场均衡区是客观存在的，当然市场参与者和管理者，实际中很难找到这个均衡区，更不用说形成共识了。由于中国央行对人民币实行有管理的浮动汇率制，在资本项目未开放和外汇市场监管程度相对较高的情况下，政策意图的实现是有充分保证的，这是我们观察人民币汇率的前提！因此，人民币汇率的市场均衡点，实际上就是政策合意的汇率水平，这个水平是货币当局基于中国和世界经济发展状况，综合考虑后作出的政策变量。

人民币稳中偏升态势不变维持人民币与均衡汇率上方运行，显然是中国经济转型时期的理性选择，即当前人民币汇率的偏弱态势，实际上是有利中国经济转型的，也应为政策所容忍；但是，单边贬值预期不利于中国经济和金融的风险管理，因而也是政策所不容许的，某些投机资本对人民币持续贬值的攻击，最终也必将失败，因为这和为市场、中国经济发展方向不符。就长期趋势而言，中国经济在全球经济中比重提升、对外开放度提高，以及经济全球化和金融一体化的发展，人民币的国际化程度必然提高。中期看（年），由于中国央行对人民币实行有管理的浮动汇率制，在资本项目未开放前，人民币汇率的前景基本取决于政策变动。从人民币国际化发展的角度，人民币汇率“稳中偏升”不仅符合中国利益，而且也有利于国际经济和金融的稳定。