幸福快乐商业零售不改个股成长逻辑荐股依依不舍

商业零售：不改个股成长逻辑 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点月度聚焦：全球最大连锁便利店作为便利零售的开创者，目前门店遍及18个国家，数量超过5万家。纵观其发展历程，轻资产扩张、灵活加盟模式、第三方物流支持、差异化商品经营是规模扩增的主要特点，而获得规模与效率双升的核心竞争力在于：第一，管控加盟方式。精选店址、输出管理，一站化的加盟体系添翼轻资产灵活扩张；第二，物流及信息系统管理。共同配送辅以密集布点，充分发挥门店集群优势，积极研发信息化管理系统，提升运营效率；第三，产品差更多是为支持该络做准备。异化经营。

调研团队贴近市场，可有效实施本土化与自营模式，提升盈利能力与客户粘性。

月度回顾：维持上半年行业低增速的判断数据&行情回顾：5月社零、百家和50家销售额同比增速均有所放缓，若剔除黄金珠宝影响，其他品遇到消费陷阱很难用新《消法》来维权。类增速环比4月略有改善，但整体销售额增速依然处于低位水平，我们维持对上半年行业收入增速承压的判断。6月大盘及周期股普遍下跌，零售行业跌幅与大盘齐平，龙头百货企业领跌，部分具备高成长性与基本面稳健的个股，录得较小跌幅。

政策&解读：6月电商价格战，主流参战电商流量增幅相对平滑，我们认为价格战仍是目前电商提升品牌影响力与吸引客流的有效方式，但随着消费者趋于理性化，其促销效果与热度将逐步减缓；机构预测201 -2015年仍将新开1000多家购物中心，而购物中心逐步向大型化发展将加大重资产扩张的资本开支压力，我们认为以合作模式开展商业地产将成为行业发展趋势。

月度观点：成长股逻辑常青我们维持行业“中性”评级，个股方面，我们认为步步高目前仍然是零售行业中最具成长性的标的之一，其核心竞争力在于：1）战场：三四线购物中心定位契合未来零售行业发展趋势；2）战略：依靠集团支持，最大程度锁定购物中心低成本优势。在正确的战场和有效的战略下，公司可有效将规模扩张转化为业绩增长，预计其业绩有望自2014年开始加速起跑，建议重点关注。同时，临近中报期，推荐业绩确定性较高个股：中报预期高增长的永辉、海皮；基本面稳健且具备事件性驱动的鄂武商；业绩确定性高且估值大幅回调的欧亚。

月度跟踪：银座股份、红旗连锁、步步高本月我们对多个步步高广场进行实地调研，详见发出的调研纪要；建议关注：

银座股份店龄结构改善带动业绩提升；红旗连锁创新业态转型打开成长空间。