渤海证券有关强周期与成长共舞的思考位置

渤海证券：有关强周期与成长共舞的思考 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

尽管5月份市场最终以震荡的形式完成了形态特征，但从行业层面来看依然不乏结构性行情。首先是在5月上半月，采掘、有色、钢铁等传统强周期行业在基本面并无显著性改善，甚至部分商品价格依然萎靡向下的情况下，仅依靠“预期改善”便创造了一轮猝不及防的小高潮；之后在5月后半月，在流动性相对宽松的背景下，配合“因信息安全而国产化”等各类题材，软件系统、云存储、服务器、金融机具等成长性行业也一飞冲天。

对于强周期行业来说，这种股价与基本面相背离的走势是一贯存在的，如06年末和08年末都曾发生过，预期改善推动下的煤炭股股价显著领先于煤价上涨的行情。而市场无非对错，这一现象的背后是行业属性所在，只是随后商品价格的实际走势决定了此类行情的高度。考虑到强周期行业目前自身和下游的环境，以及三季度宏观经济仍可能以继续筑底来作为基本动作的大前提，我们认为，总体上，煤炭、钢铁和大部分传统有色的反弹高度还不容乐观。

但另一方面，稀土使用的自由度空间比较大、锂、镍等小金属仍受益于新兴行业率先复苏，或是出口形势向好，或是供应形势紧张，仍然相对看好基本面。

对成长性行业而言，短期来看，在盈利相对稳定，估值得到一定修复，且流动性环境和预期也相对温和的情况下，我们相对更加看好部分具有更强的穿越周期能力的成长性行业的投资机会，如与消费升级联系更紧密的TMT行业、对提升生产率有所帮助的生产性服务业，以及与生命息息相关的行业。

6月份的行业配置我们相对更加侧重成长，成长中更加侧重消费，配置建议如下，（1）推荐前期涨幅相对较小且吸纳资金能力较强的传媒，重点看好游手游、彩票、营销传播和有线运营；（2）休闲服务中受益消费习惯改变和旅游旺季来临的景点和旅游综合；（ ）医药生物中估值风险下降且具有超强穿可提供最大程度的保护。有Grizzly小牛皮和Barenia小牛皮越周期能力的医疗服务和医疗器械；（4）公用事业中受益政策集中出台且行业季节性活跃的环保，以及今年降雨量明显增大的水电；（5）有色中受益价格突破平台整理，出口增速今年以来保持高位，且保有收储预期和治理违法开采进一步升级预期的稀土。