国海证券市场波动可能会明显加大源泉

国海证券：市场波动可能会明显加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

对此投资要点：

上周央行净回笼近6000亿元，不过12月万亿财政存款的投放使得市场流动性依然相对充裕，各期限利率中枢也均有所下移。不过上周引起市场关注的主要是人民币汇率与离岸人民币利率的大幅攀升。

我们认为，离岸与在岸人民币市场之间套利行为引发的流动性错配是核心（这一观点是前银河期货首席宏观经济顾问付鹏提出），并且港交所关于离岸人民币流动性的报告中的解释也与这一逻辑相吻合。而在资本管制背景下，离岸与在岸人民币市场无法有效平抑，那么套利驱动所引发流动性错配在17年也很可能会通过一次性的释放来缓解问题。

国改主题尤其是中石油、中石化的走强对上证综指作用明显。上周中石油与中石化分别上涨5.16%和8.5%，二者对上证指数的支撑掩盖了市场反弹的趋弱。而以下三点可能意味着市场的反弹逐渐接近尾声：（1）从市场涨跌比率来看，上周五上证综指成分的涨跌比在1：

2左右，而创业板综指的涨跌比在1：4，并且全市场跌幅超过5%的个股在上周五为130家；（2）从其他权重板块来看，银行与券商板块在上周后两天明显走弱，而券商板块更是抹掉了新年首日涨幅；（3）混改龙头中国联通已经出现有价无量走势，这意味着其后续很可能出现盘整，而石油石化系的上涨从幅度上看可能并未完结，但连续四个交易日的攀升也有整固需求。

综上，我们认为在上证综指接近3200点之际应更为谨慎一些，并且市场的波动在节前可能会明显加大。

我们建议关注PPP相关的建筑、建材板块，农业中与玉米、种子、土地流转等相关的子板块。

风险提示：宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。