幸福快乐平安证券经济数据低迷不必过分悲观依依不舍

平安证券：经济数据低迷 不必过分悲观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

3月11日，国家统计局公布了月份经济数据：觃模以上工业增加值单月同比增长6.8%，固定资产投资累计同比增长13.9%，社会消费品零售总额单月同比增长10.7%。

平安观点：

月份工业增加值、投资、消费增速均大幅下行：工业生产依旧深陷内需不足和产能过剩的泥淖；投资中仅基建表现出较强支撑；房地产投资差强人意但销售数据低迷；名义和消费增速双双回落，凸显居民需求减弱和通缩阴影的影响。2015年中国经济开局不利，且就目前情冴来看，3月份实体经济仍难有明显改善。但我们认为月份宏观经济可能逐步呈现企稳迹象，原因在于前期政策效应逐步显现，且新的财政和货币政策也将陆续推出；同时物价将出现CPI同比回升、PPI环比改善的理想搭配，市场情绪转向乐观。因此，我们认为对于一季度低迷的数据不必过分悲观，中国经济仍具有足够的韧性，来应对经济下行压力下的结构调整和改革转型。

工业增加值下探至前期低点，工业生产依旧低迷。今年月份觃模以上工业增加值增速6.8%，较2014年12月份回落1.1个百分点，跌破去年6月的最低点。分行业来看，有色金属况炼、计算机通信、医药制造以及铁路船舶航空航天业等行业增长较快；主要工业品中，集成电路、水泥、化纤和硫酸等产量增长较快。但17个主要行业中有11个增速回落，15种主要工业品中也有9种产品增速下滑。工业增加值及分项数据显示今年前两月工业生产依旧低迷，且煤炭、钢铁、铁路货运量等中观数据亦表明国内需求仍然疲弱。内需不足及产能出清将继续促使工业生产缓慢下行。但随着大宗商品价格下跌对成本端的积极影响逐渐显现，工业企业盈利将逐步改善。3月份，由于节后工业企业逐渐开工，工业生产将有所恢复，加上去年同期的低基数效应，预计3月份工业增加值增速回升至7.0%。

投资增速持续下行，基建投资是唯一亮点。月份固定资产投资增速13.9%，较2014年12月回落1.8个百分点。投资增速仍在持续下滑，其中基建投资是唯一的亮点。基建投资增速较去年12月提升0.3个百分点至20.6%，体现出对投资的较强支撑；房地产投资表现相对稳定，增速小幅回落0.1个百分点至10.4%；而制造业仍在产能出清的过程中，其投资增速大幅回落2.9个百分点至10.6%。值得注意的是，月份水泥产量大幅拉我也很想见你。他刚想女人就是这么没立场升至两位数的正增长，这可能意味着今年大觃模的基础设施建设已经开始収力。我们预计3月份固定资产投资增速小幅回升至14.0%湘鄂情收盘价为6.2元。