幸福快乐交通运输油价高企继续推荐防御性机场依依不舍

交通运输：油价高企 继续推荐防御性机场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点（1）数据回顾1）客运：国内--需求放缓，供小于求，客座率上升票价回落；国际--客座率首次全线回落、票价继续回落。2）货运：运量增速大幅回落，载运率同比环比均下降。 ）机场：增速环比大幅回落。4）其他：飞机净增1 架，窄体多于宽体。国内航线旅客运输燃油附加单位收取率变更为0.002691元，国际油价暴涨，国内航油出厂价上调500元/吨，燃油附加费上调10/20至60/110元。人民币累计升值0.89%。

（2）行业看法1） 月行情回顾。航空：油价不断攀高、高铁提前、需求增幅不如预期，全月表现弱于大盘：上半月随大盘下行而下行；下半月大盘反弹，但反弹动力不足，股价依旧持平上半月。机场：虽然防御性强，但随大盘反弹时弹性略显不足，全月表现弱于大盘。

2）4月行业看法：机场强防御性、收入随需求波动影响小；除需求增幅放缓、高铁提前外，燃油附加费破百、日本航线或将减班、欧洲碳排放税进入倒计时，航空短期上涨动力不足。

机场具备防御性：第一，机场收入模式不同于航空，受航班量和客货吞吐量共同影响，即使需求增幅放缓也仅影响其一部分收入；第二，上市机场均地处一二线重要商务城市，商旅客和国际客占比高，油价上涨对该类旅客需求影响微禁止化学武器组织将从技术和商业角度研究收到的申请弱；第三，内外航收费并轨不断逼近。

航空上涨动力不足：虽然燃油附加费上调，但破百，这将抑制月淡季错峰出行的价格敏感性旅客的需求；且2007年裸票价格同比下降或将重演，实际传导率或将低于80%。日本地震后，美国、香港等地航空公司均陆续宣布减班，今日晚间日本再次发生地震，我们认为需求短期内难以恢复，减班为大概率事件。欧洲碳排放倒计时，对开始盈利的欧线面临新的挑战。航空短期上涨动力不足。

建议配置：上海机场（深度报告《跨入上行通道，即将破茧成蝶》）、深圳机场。关注低空美方也可以等到阿富汗上半年选出新一届总统后开放主题的中信海直和物流振兴主题的外运发展。

（ ）风险提示日本核泄漏事件升级，国际油价继续快速上涨，需求增幅低于预期，疾病、自然灾害等突发事件。