电气设备行业估值水平仍较高关注业绩增长相

电气设备：行业估值水平仍较高 关注业绩增长相对确定的板块 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业整体增速下滑，板块分化严重2010年电力设备和新能源实现营业收入 002. 9亿元，同比增长26.79%，净利润260.79亿元，同比增长2 .26%。2011年一季度行业收入和利润增速均出现下滑，分别为21.77%和12.22%。电力设备板块呈现增收但不一定增利的特点，细分子板块——一次设备板块利润甚至出现负增长，新能源板块已然成为行业利润增长的主要来源，尤其是太阳能板块2010收入和利润增速都在100%以上，2011年一季度仍维持在70%以上。

一次设备盈利下滑最明显，太阳能板块表现最好一次设备板块是细分行业中表现最差的板块，板块呈现明显的增收不增利的特点，利润增速已连续为负，毛利率和净利率持续下滑，一季度已分别降至20.1 %和6.48%。电投资放缓、国集中招标、原料价格大幅波动以及行业趋向完全竞争是一次设备盈利下滑的主要原因，在特高压工程建设大规模启动前，该板块业绩难有实质性好转。太阳能板块表现最为抢眼，主要是受益于行业爆发性增长，但随着竞争加剧，毛利率水平有所降低，净利率的提升主要是费用率降低所致，2011年板块的高增长将主要靠以量补价实现。

估值水平有所回落，但估值溢价率仍较高与沪深 00指数相比，电力设备和新能源子板块的估值溢价率均在100%以上，与历史数据比较，各子板块的估值水平仍然处于较高水平。二次设备估值水平最高，估值溢价率达到 79.74%，风电板块估值水平最低，估值溢价率为84.08%。从一季报数据来看，除了太阳能板块，其他子板块的业绩增速均难以支撑现有的高估值水平，尤其是一、二次设备和风电板块。

投资策略我们认为从整体来看，行业估值水平仍处于历史的高估值区间，短期的估值压力还较大。从细分子板块来看，我们认为光伏板块可以适当超配、二次设备、电控、节能和风电板块可以标配，一次设备、核电和电机板块应予以规避。推荐标的：海通集团、超日太阳、天威保变、北京科锐、汇川技术、合康变频和百利电气。