改电力设备招标规则修改龙头受益

国2012第六次招标实行了 最低价中标 ，我们认为受此影响下的市场格局不具代表性，未来传统龙头企业有望迎来中标份额的合理回归。主要因为 最低价中标 规则或在未来继续实施次，但最终将恢复 中间价中标 规则，且传统龙头企业无论在产品质量还是在历史业绩方面均有明显优势，未来中标份额将回归合理。

无论是 最低价中标 还是 中间价中标 ，竞争壁垒高低$14,718,250将决定价格水平及价格的传递速度：即竞争壁垒越高，新进入者采取价格竞争的有效性越低，价格传递及调整的速度越慢。我们选取 市场份额前五 市场份额占有率表征竞争壁垒的高低，竞争壁垒最高为 220KV及以上保护设备 ，最低的是 110KV及以下监控设备 。

占比将继续提升：2012年220KV及以上监控设备中智能站占比高达91%；110KV及以下监控招标中智能站占比为64%；220KV及以上保护设备中智能站占比64%；110KV及以下保护设备中智能站占比59%。

及以上保护设备集中度高，份额稳广州白云肉鸡孵化场负责人刘科广认为定；南瑞继保保持龙头地位，第六次中标份额为28.9%，前五名厂商市场集中度为95.1%，第二到第六份额均在15%~18%之间，差距不大；国电南瑞失之东隅收之桑榆，整体受益。此第六次招标中，监控设备侧国电南瑞市场份额下滑明显，其中110KV及以下监控设备其市场份额下滑约10%，但在毛利率更高的保护设备侧，国电南瑞取得了明显的突破。

招标模式短期修改，四方股份受到冲击最大；随着招投标规则继续调整，其市场份额回归是大概率事件。在此次招标中，北京四方中标份额在220KV及以上监控及110KV及以下保护设备中下降明显，预计综合毛利率影响在三个点。预计二次设备建设规模将温和扩张，关注向高毛利产品切换和稳定受益标的，维持国电南瑞和四方股份的增持评级。