东兴证券走好稳增长之路位置

东兴证券汽车内部也更多采用均匀的发光。为此：走好稳增长之路 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内经济增长风险有待消除。受制于盈利和信贷因素，制造业投资面临下行压力；房地产投资也将降至近年低位。需求不振使得此前投资扩张形成的庞大产能难以释放，如果缺乏政策的配合，GDP下滑态势短期内难以扭转。KONAMI召开了E3发布会。发布会开始后小岛秀夫率先出场相对于外需，政策对内需的影响更为显著和直接。

为消除增长前景的风险、避免经济过快下滑，政策调整围绕三大逻辑展开。一是降息周期开启，持续降息可期，政策从预调微调转换为适度宽松；二是从事关经济全局、产业链长的行业入手，将从基建投资的放松延伸至促进耐用消费品的合理增长；三是将平抑经济短期波动与促进长期结构调整相结合，鼓励和加快民生领域的投资成为当前投资的重要着力点。

所以节目百分百真实。”2012年经济增长与通胀双降，企业盈利状况将更多的受益于成本回落和稳定的成长。在通胀回落的背景下，不仅能源、原材料价格下跌，持续降息也改善企业融资成本，而劳动力工资成本增速在明年中期之前也将处于回落的过程中。工资成本增速的下行是双刃剑，对于增长稳定的企业来说固然是有利因素，但是如果经济放缓恶化就业状况，对于失去工作的个人而言，就不只是工资增速下行。这也是我们认为应该持续降息、减轻企业成本压力的一个重要原因。

市场趋势经济弱复苏和制度红利将成为12年下半年市场走势的两大看点。在1季度经济塌方式下滑之后，5月信贷出现超预期，随着大型重点项目的不断推进和政策刺激，6月份信贷有望继续维持高位。我们判断，12年二季度经济略低于一季度之后，预计下半年经济开始产生微弱的复苏，市场将由上半年的估值修复性行情转向盈利驱动行情。同时，本轮稳增长宏观政策以短期刺激为辅，中长期改革为主，由于12年是政府换届年，为保持政策连续性，未来五年甚至十年的中长期改革措施将在下半年相继推出，均以小规模试点为主，这些试点也包括证券市场本身。总体上，得出结论，12年下半年市场将在盈利触底反弹、流动性稳中偏松以及制度红利之间形成一个新的平衡。

行业配置基于对2012年下半年经济形势的分析，我们的投资策略定调为“以政策为导向，以内需为方向”。我们的操作策略相对偏向进攻，三季度宜提高仓位，四季度适宜波段操作。可以从以下几个方面寻找投资线索，第一，在外围经济环境不确定背景下，建议积极关注扩大内需带来的行业投资机会，如房地产、汽车、家电、旅游和航空运输、医疗等；第二，深化改革背景下的投资机会，如铁路运输、非银行金融行业如信托、保险和券商等；第三，关注新兴产业的交易性机会，重点关注节能环保、新能源汽车、核能核电、海洋经济等。第四，盈利触底反弹下，中游机械设备毛利提升，上游成本减轻的电力行业和化工行业等都是应积极关注的方面。第五，短线把握概念性机会，如锂电池价格上涨带来的相关概念机会；洪涝灾害带来水利个股机会；区域经济战略规划概念等。

基于以上分析，我们东兴研究所确定2012年下半年“东兴八骏”：韶能股份，金科股份，加加食品，中利科技，现代医药，宝利沥青，长盈精密，光线传媒。

阅读附注：2012年上半年回顾鉴于对A股市场对11年的分析，结合12年上半年的市场走势，我们认为，流动性拐点、经济（伪）复苏、制度红利构成A股市场“三重唱”。11年12月份信贷超预期开启了市场流动性的拐点，同时意味着经济阶段进入了衰退时期的中后期工厂倒闭；由于季节性因素，12年1季度工业增加值产生了微弱反弹，同时，证券市场本身的改革供给了制度红利。总体上，在经济尚未明确复苏的背景下，12年上半年市场形成窄幅震荡走势。

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