东兴证券老树开花位置

东兴证券：老树开花 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

12月2日，市场大幅上涨。上证综指上涨 .11%、沪深 00指数上涨 .69%、中小板指数上涨1.09%、创业板指数上涨0.84%。行业方面，29个中信一级行业全部上涨，非银行金融上涨7.95%、银行上涨6.75%。

蓝筹股为什么会涨？一是社会资金的流转从过加上统计上的精确度不够去几年风险定价扭曲3.一般keyword关键字里面放两个关键字就好了的影子银行和理财池向股票和债券等高流动性资产切换，带动市场形成增量资金持续入市的预期。从高频数据看，1）融资余额保持快速增速，11月增加1200亿，创历史记录。2）新增股票账户快速增长，11月前三周平均新增股票账户24万，是1~10月平均值的2倍。 ）截止12月2日，沪股通成交5 2.26亿，港股通成交54.2 亿，沪港通为A5.首排名的域名数股带来480亿增量资金。另外，保险资金、社保基金也可能增加了权益配置。二是政策利好不断。1） 主席11月8日在APEC会议上提出加强一路一带建设，对交运、建筑、机械、钢铁构成直接利好；2）央行在11月21日下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。对房地产、公用事业、高杠杆行业直接利好。三是蓝筹估值低。2009年以后，沪深 00的PE一直都在下台阶，2009年为27倍，2010年下降到15倍，2011年下降到11倍，201 年下降到9倍，2014年11月初为8.8倍。

蓝筹股还会涨吗？从基本面看，1）10月和11月份的PMI持续下降，显示短期下行压力较大。从中期来看，经济仍在寻底过程中，乐观估计“经济底”可能在2016年到来；2）2014年是改革元年，7月份以来改革明显提速。尽管我们对改革推进的速度保持谨慎，但我们仍然认为部分改革有望在2015年落地； ）上市公司转型没有减速迹象。在政策鼓励、创新周期和生存压力等多重因素推动下，上市公司转型从201 年开始加速。目前，处于停牌状态的公司有267家，占比10.5%，创历史记录。

2014年至今有128家公司发布定增预案。从流动性看，1）货币政策宽松的方蜘蛛暂时无法读取图片、flash等的内容向已然确立，但幅度有待观察。在经济下行和通胀回落的推动下，央行货币政策转向宽松，11月21日的降息更加明确了货币政策的宽松取向。目前市场普遍预期明年会有1~2次降息，1~2次降准。我们对货币政策宽松的幅度持相对谨慎态度。2）增量有望持续入市，散户、保险、社保、外资都是可期待增量资金。归结到盈利和估值，我们预计2015年沪深 00盈利增长7%~9%，估值提高8~11%，沪深 00上涨15%~20%。

谁可能是下一个风口？从事件催化看，一是中央农村工作会议将于12月8日举行，关注农业；二是央行可能继续引导利率下行，关注地产、高股息率和高杠杆行业；三是低油价持续，关注航空、航运、MDI、塑料；四是水十条即将发布，关注工业水处理、流域治理。从估值/盈利看，建议关注盈利稳定，估值较低的家电、汽车、火电。

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