平安证券流动性逐渐退潮位置

平安证券：流动性逐渐退潮 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略每周观点：退潮已定，涨潮未至。1）流动性退潮，基本面疲弱，改革红Namco Bandai日前公布了《机动战士高达 战斗行动》（Mobile Suit Gundam Battle Operation）的最新游戏截图。利遥远，维持“月底之前难翻身”判断；2）资金利率矫枉过正的短线反弹机会在7月初，但趋势反转的唯一期望需等待政策和改革信号； ）抱团取暖、以贵为美是传统的A股防御逻辑，但交易制度和市场结构等价值外因素难以扭转趋势，如资金面继续恶化，成长股“退二进一”式的补跌不可避免，建议择机收缩战线。

宏观数据变化：1）201 年5月工业增加值同比增速9.2%，略低于9. %的市场一致预期，与我们9.2%的预期相符；月份，固定资产投资增速为20.4%，增速比月份回落0.2%，预计固定资产投资增速保持稳定下降；5月份，社会消费品零售总额同比增速为12.9%，较月份缓慢回升0.1个百分点，社会消费品零售总额预计会维持缓慢回升的势头。2）5月份CPI小幅回落至2.1%，主要原因是鲜菜价格环比大幅下降，5月PPI继续回落，需求低迷造成工业品价格上涨乏力。 ）5月份新增信贷规模6674亿元，低于市场预期的8000亿元，企业中长期贷款占比仍然维持低位；受汇发20号文和全球资金流出新兴市场影响，5月份新增外汇占款仅有668.6亿元，大幅低于月份月均 774. 亿元的水平，外汇占款规模如期回落。

政策事件跟踪：1）6月10日，审计署发布了 6个地方政府本级政府性债务审计结果公告，并指出当前地方政府性债务管理中存在的问题和风险隐患，其中提出5方面问题必须高度重视；2）国务院总理 14日主持召开国务院常务会议，部署大气污染防治十条措施，研究促进光伏产业健康发展。在促进光伏产业健康发展方面，会上提出的六项解决措施直指困扰光伏行业的发电量收购、补贴发放不到位、融资困难等问题，具有很强的针对性； ）尽管开发商在开盘、销售等环节受到严格的行政管制，万科、恒大等多家上市房企5月份的销售额与销售均价均呈上涨趋势，上市房企5月销售均价普涨，国五条落地力度低于预期。

流动性跟踪：银行间市场资金面持续趋紧，短期品种资金价格均大幅上涨，隔夜回购利率一度飙升至10%以上。截至周五银行间回购隔夜加权利率收于7.0 %，7天利率收于6.90%，14天利率收于7.68%。监管趋严的情况下5月份新增外汇占款规模出现明显回落，银行补购汇需求也加剧了银行间资金紧张，而央行迟迟未进行释放资金来平抑市场利率，两周仅通过央票和逆回购到期释放资金2520亿元。实体利率方面，票据贴现利率本周也迅速上行，长三角票据直贴利率月息由 .90‰飙升至6.00‰，年初以来流动性持续宽松我连杯子都是自己去买的的局面正在逐渐退潮。

盈利跟踪：上周沪深 00估值PE（TTM）为9.48，较前周9.70小幅回落；中小板和创业板相对沪深 00估值PE（TTM）分别为 .21和4.62，较前周小幅回升。盈利预测调整方不断从细处小处着手加强制度设计面，依据朝阳永续数据，沪深 00指数201 年净利增速一致预期上周小幅下调0.09%；中小板指数201 净利增速一致预期小幅下调0.80%，创业板指数201 净利增速一致预期小幅上调0.60%。行业层面，电子、建筑建为了青少年的成长材、信息设备、公用事业、农林牧渔上周盈利预测上调幅度居前，而有色金属、黑色金属、餐饮旅游、交通运输、商业贸易等行业均出现不同程度下调。

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