高华证券欧元区通胀率下降的持久性上升位置

高华证券：欧元区通胀率下降的持久性上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“低通胀”受关注9月份欧元区总体同比通胀率从0.4%降至0. %，远低于欧洲央行“接近但低于2%”的价格稳定目标。这意味着过去两年来总体通胀率的下降走势仍在持续。

通胀保持在低位并愈发持久人们很自然地把注意力主要集中在了通胀率降至的较低水平，但在此期间通胀的相对稳定性也同样引人关注。我们对欧元区价格指标的统计学特征进行分析后发现，金融危机以来通胀的持久性有所上升，新通胀数据接近其近期走势的倾向性愈发明显。这种通胀持久性上升的态势是大多数欧元区国家和大多数行业（包括非核心行业）的普遍现象。

持久性加权通胀率是比“核心”通胀率更为有效的指标通胀率的常规指标（例如总体HICP通胀率）无法解释各成分指标持久性的变化。核心通胀率的优势是，该指标完全剔除波动性最大的价格成分，能够比总体通胀率更好地衡量实际通胀压力。然而，对各指标按照其持久性进行加权保险资金境外投资上限可达1.4万亿元。 □监管政策支持 走出去 事实上后，其在预测中期内通胀走势方面的效果有可能会好于核心通胀指标。因此我们为欧元区构建了“持久性加权”价格指标。

一把双刃剑了解价格持作者：久性及其对通胀前景的隐含意义是评估货币政策前景的关键。金融危机以来欧元区通胀率的持久性上升意味着价格指标大幅、全面下降的风险仍较遥远，因为目前通胀率仍处于正值区间。但通胀持久性上升也意味着，一旦总体通胀率下降（正如当前的情形），重新实现欧洲央行的价格稳定目标将更加遥不可及。此外，由于通胀率维持在低位带动中长期通胀率预期下降，通胀持久性上升也可能会加大实现价格稳定的难度。