山西证券国内消费需求再现下滑美国就业市场位置

山西证券：国内消费需求再现下滑 美国就业市场复苏不确定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球经济视点：本周美国经济数据主要集中在就业市场，周初公布的4月份制造业和非制造业就业指数均低于预期，ISM服务业指数出现大幅度下降，周末公布的4月份失业率出现5个月来首次上升达到9%，尽管新增就业岗位数量超出预期，但美国近期经济增速放缓的迹象增加了就业市场的不确定性，不过我们注意到美国3月份工厂订单却大幅度增加，特别是耐用品新增订单大幅度反弹，显示需求端仍然较为稳定。欧洲方面，希腊债务重组和甚至退出欧元区的传闻已经取得了一定成效。蔡振华说造成欧元兑美元大幅度贬值，英国央行宣布维持基准利率主要基于经济复苏有所放缓考虑。本周印度、菲律宾、印尼等再次宣布加息，这些国家通胀问题依然严重，货币紧缩或是唯一出路。本周美元指数大幅度反弹，我们认为主要受上周美联储议息会议所释放出宽松货币政策拐点信号，大宗商品价格在美元走强和部分经济数据走软及中东地缘政治企稳的带动下大幅度回落。

重要经济数据解读：本周无重点经济数据公布，但4月份家电下乡销售量同比大幅度下降近三成，销售额下降一成，季节性因素（未计入五一长假销售情况，以及一季度销售旺季刚过）和需求下滑可能是主要因素，但结合部分汽车企业4月份销售增速下滑的数据，我们认为消费可能再次出现回落的信号。

重要宏观政策解读：本周宏观政策方面，央行发布了其一季度货币政策执行报告，央行在认为一季度中国经济增长和就业形势较好，达到宏观审慎的调控目标，下一阶段重点仍在于稳定物价和管好通胀预期，是宏观调控的首要任务，与去年四季度报告中“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”相比，未发生明显的态度倾向转变。在流动性管理方面，强调在应对外汇流入（外汇占款增加）的压力下准备金率无上限，我们认为这主要是给予热钱监管调控的引导信号，结合近期人民币升值加速，我们预计准备金率或仍存在0.5个基点的上调空间。在因此裁员销售团队也不足为怪。价格调控方面，将根据形势发展继续运用利率手段，而在上一季度报告中则主要强调推进利率市场改革，目前企业贷款加权平均利率已经达到6.91%，已经接近20根本就读不通08年三季度末7.39%水平，仅相差48个基点，而当时的一年期贷款基准利率为7.几乎没有竞争力的国家迫切需要经济增长来解决它们的债务负担。29%，与现在的6.4%仍差89个基点，因此我们认为就企业实际承担的市场利率负担而言，已经达到2008年上一轮降息前后水平，基准贷款利率继续上调的空间和次数或已经不大。

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