上海证券经济运行格局继续改善计划

上海证券：经济运行格局继续改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

等民生领域改革 主要观点：

住房销售略升后企稳9月5日，沪苏杭一日同现三地王。行业内“泡沫论”争论再起，但只要金融机构为偏紧货币环境所制，房地产再上演疯狂局面难现，行业投资增长也不会有大反弹。8月最后一周，全国30个大中城市的住房成交面积大幅反弹，由前一周的432.51万平上升到500.1万平。9月波动回落，前三周交易量分别为430.3、488.8和421.5万平。说明住房市场热度并没有形成持续性。

9月份重点电厂供煤总量抬升后企稳工业用电量连续3个月回升，表明中国经济增长不会持续下探。当前用电增长是在四大高载能行业用电增速相对较低的情况下实现的，表明中国经济在企稳的同时，结构调整也取得一定进展。伴随用电量的增长，用煤也同步持续3个月份增长。但在进入9月份后，发电用煤炭却呈现了掉头企稳态势，表明工业经营活动并没有呈现持续扩张。季节性因素导致价格水平延续上升从前三周情况看，食品呈现了持续上涨态势，工业品则基本平稳。我们认为，在农产品价格的带动下，受季节性因素的影响，9月消费品价格将继续环比上升势头，工业品则在经济景气度仍然低迷的情况下基本持平；预计9月CPI环比将呈现为正常变动值0.8，对应CPI同比为3.1，PPI环比将持平，对应PPI同比为-1.5。

事件：9月份宏观数据即将公布8月份的宏观经济数据对市场预期产生了重大影响。市场原先普遍的悲观预期大为减缓。9月30日开始，相关机构将陆续公布9月宏观数据。从目前情况看，各机构对经济前景看法是一波三折，市场在经历8月数据公布初期的普遍乐观后，对前景预期再度趋坏。

9月髙频数据分析住房销售略升后企稳9月5日，沪苏杭一日同现三地王。行业内“泡沫论”争论再起，但只要金融机构为偏紧货币环境所制，房地产再上演疯狂局面难现，行业投资增长也不会有大反弹。

8月最后一周，全国30个大中城市的住房成交面积大幅反弹，由前一周的432.51万平上升到500.1万平。9月波动回落，前三周交易量分别为430.3、488.8和421.5万平。说明住房市场热度并没有形成持续性。我们认为，在房产调控市场没有放松的政策背景和市场预期下，加上货币环境偏紧格局又没有改变，9月中旬前后各地相续传出再度收紧房贷的传闻，此时房地产市场即使在房价再度回到坚挺的市场态势，持续性也不会长，火热局面也不会持续。

9月份重点电厂供煤总量抬升后企稳工业用电量连续3个月回升，表明中国经济增长不会持续下探。当前用电增长是在四大高载能行业用电增速相对较低的情况下实现的，表明中国经济在企稳的同时，结构调整也取得一定进展。伴随用电量的增长，用煤也同步持续3个月份增长。但在进入9月份后，发电用煤炭却呈现了掉头企稳态势，表明工业经营活动并没有呈现持续扩张。

9月份宏观数据预测延续以往对经济形势的看法和分析框架，我们对9月份的宏观经济数据预测数如下：

季节性因素导致价格水平延续上升据商务部监测，9月2日至8日，全国36个大中城市食用农产品价格继续回升，生产资料价格止跌回稳。9月9日至15日，全国36个大中城市食用农产品价格略有上涨，生产资料价格与前一周持平。9月16日至22日，全国36个大中城市食用农产品价格小幅上涨，生产资料价格小幅下降。从前三周情况看，食品呈现了持续上涨态势,工业品则基本平稳。我们认为，在农产品价格的带动下，受季节性因素的影响，9月消费品价格将继续环比上升势头，工业品则在经济景气度仍然低迷的情况下基本持平；预计9月CPI环比将呈现为正常变动值0.8,对应CPI同比为3.1,PPI环比将持平,对应PPI同比为-1.5。

“紧数量、低利率”的货币政策基调决定货币增速稳中趋降货币市场“挤泡沫”和经济、金融形势决定的信贷增长放缓格局，导致货币增长呈现了稳中趋降的走势。工业增长虽有复苏，但仍处较低水平；过去信贷快速增长带来的风险仍处在持续暴露过程中，导致借贷双方增长都下降。信贷增长放缓意味着信用创造过程放缓，货币增长也将随之变慢。

宏观数据对经济和A股市场的影响短期内政策仍然以稳为主。新领导人上台以来的一系列动作显示管理层的态度明显偏向谨慎。我们认为，短期内“控风险”的优先级别高于“稳增长”。所以，未来一到两个月内，政策仍然以稳为主。

“弱复苏”经济格局是当前中国股市疲态基础。由于经济弱于预期,加上政策放松预期渺茫，A股表现低迷趋势延续。加上发达国家QE政策的退出预期，资本市场整体表现仍将偏弱！