上海证券经济运行稳中偏弱资本市场承压日现覆盖

上海证券：经济运行稳中偏弱 资本市场承压日现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

我们对2月份宏观数据的预测：CPI0.6，PPI-4.2，M211.8，顺差40（USD）亿，信贷8500亿，工业8.2，投资16.0，消费12.0。

住房销售延续量价齐跌态势房地产市场的成交从短暂回升后再度呈现回落态势。在季节性因素（春节假期）和趋势性因素（刚需缓释和投机退出）的双重影响下，2015年2月份住房交易延续了1月份的快速回落态势。

发电用煤增长再现速降局面在天气并无显著影响情况下，发电用煤增长变化，意味着经济活动的同步起伏情况。进入2015年1月后，发电用煤回落态势再度呈现，且呈加速下滑态势，表明经济运行并没有走出“底部徘徊”的总体格局。从同步经济数据上看，工业经济运行的情况，也印证了发电用煤增长的变化。

显然是得不偿失的。与鸡蛋相关的几个误区“乌鸡蛋营养价值高” 乌鸡蛋比较少见。但从营养素的角度分析 经济运行险中求稳，增中平稳偏弱我们修改前期2015年开局的经济在保持平稳的同时，还能略有增长的判断，认为经济增长将呈现稳中偏降局面。伴随通货紧缩压力的逐步呈现，政策扩张力度将不断加大，尤其在产业、财政和投资政策方面。政策再度在基建投资方面发力，或改变2014年下半年以来新建投资增长持续下降带来的投资增速稳中有降的局面，投资增长有望保持平稳甚至略有增长！货币环境仍将保持稳中偏紧的格局1月份信贷的超预期回升，并非是商业银行再度信贷投放冲动的结果。

经济运行和货币增长之间的关系也早已呈现了“脱节”关系。2012年后货币对经济的影响渐成“中性”状态；从两者间运行关系看，2014年下半年起，以货币维“稳”的传统思路被放弃！商业银行的当前业务经营的重心，并不是信贷扩张，而是风险控制。对冲性质的“宽松”动作不会带来流动性宽松。

经济为A股心中隐忧状态不变通货紧缩和经济运行互相影响，当前价格低迷的状态既是经济需求疲弱的结果，也对未来经济需求扩张有抑制影响。政策方面，调控部门延续了一贯的政策态度：承认经济面临困难，但宏调平稳基调不变，需求扩张并非政策方向。宏观上的低迷格局加上通货紧缩，使得微观上经济运行企业经营的难度上升，客观上加大了企业财务状况变差的压力。