上海证券经济底部徘徊供给改革可期覆盖

上海证券：经济底部徘徊 供给改革可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

经济底部徘徊供给侧改革可期10月数据整体而言，“宏观稳、微观差”格局延续，微观企业形势仍不容乐观。10月官方PMI与上月持平，连续三月低于荣枯线，显示我国制造业形势依然严峻。外贸方面，出口降幅明显，进口小幅收窄，外贸形势不容乐观，无力助推经济复苏反成拖累。工业企业利润方面，生产放缓，产品销售进一步下降，成本和费用有所抬头。国际形势上，大宗商品延续颓势，政治局势动荡，人民币加入SDR，美联储加息逼近，未来人民币仍有贬值压力。面对困局，高层彰显出“供给侧”改革的决心，重视结构调整，重塑企业微观机制，提高要素和资源微观配置，进而保持持续增长红利，未来改革方向将转变为“两手抓”。

全场比赛也只让对手拿下一局而已。在下轮中李娜的对手将是今年上升势头迅猛的科贝尔 汇率工具进入央行常用箱IMF于今日凌晨正式宣布人民币加入SDR，权重为10.92%，超过英镑和日元。人民币加入SDR后，人民币兑美元汇率将成为国际关注的标杆汇率，央行将在短期内竭力保持其灵活稳定性，这意味着汇率成为央行货币政策常备箱中的日常工具，央行将在一个合理、均衡水平维持稳定，这也意味人民币有一定的贬值空间存在。我们认为，人民币贬值路径与升值进程对称，仍然为“蛙跳式”；人民币虽然不会持续贬值，但中期（月）贬值政策目标7.0的判断不变。

CPI持续下滑，通缩压力有增无减经济运行再现疲态，价格运行低迷态势依旧。受猪肉、鲜菜、粮食、蛋等价格回落影响，CPI应声回落。体现经济形势的PPI在经历了40多个月的持续负增长后，虽然10月份已经停止下滑，但在未来相当长一段时间内还很难摆脱同比负增长的泥潭，对于上游行业而言寒冬仍将延续。大宗商品价格的下跌更加剧了我国工业品价格延续弱势的压力。