钢铁淡季供需格局趋弱建议关注环保政策弹性位置

钢铁：淡季供需格局趋弱 建议关注环保政策弹性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、投资策略：供需格局趋弱、成本下行促盈利修复，建议关注环保政策弹性2018年11月回顾：11月需求季节性叠加趋势性下行，供给端产能利用率高企叠加采暖季限产低于预期，供需格局显著恶化、钢价失速下行，弱基本面致钢铁板块走势明显弱于大盘。整体而言，2018年11月钢铁板块累计下跌11.79%，处SW28个行业中处跌幅第一；钢铁板块估值持续下行，11月 0日，PE_TTM为6.0 X,、PB_LF为1.0 X，当前PE、PB分别为201 年至今的0%分位和 0%分位。个股层面，前期跌幅较少华南、华东区域钢厂跌幅超15我们当然想再拿3分。”%；东北、西北钢厂均向下调整，跌幅在10%以内。

2018年12月展望：供给高企、需求季节性和趋势性下行，进入12月份行业基本面相对变差；考虑到现有政策执行效果及需求表现，短期钢价仍将承压，但钢厂逐步向上游转移价格下行压力、亏损企业减产或促盈利或逐步修复。建议重点关注盈利韧性较强的长材龙头三钢闽光、柳钢股份、方大特钢及受益于原料价格下跌、成材价格调整滞后的抗周期龙头新兴铸管。

二、基本面分析：11月需求收缩快于供给、价格失速下行，12月供需格局趋弱供给：受益主要钢材品种毛利仍处高位，钢厂生产热情高涨，10月生铁和粗钢日均产量分别达219万吨/天和266万吨/天，环比分别降1%和降1%，同比分别增1 %和14%其中还装有大量贵重物品。根据我们的测算，10月炼铁和炼钢产能利用率分别为90%和94%，仅次于2018年9月。11月高炉开工率和铁矿石日均疏港量明显回落、但降幅明显弱于2017年同期，据此我们判断11月粗钢产量仍将维持高位。进入12月，环保压力凸显，重点区域钢铁、焦化等行业或正式进入秋冬季错峰生产状态，12月粗钢日均产量环比趋减；而下降的幅度仍需结合空气质量、各城市对钢铁行业的错峰生产安排进行具体分析。

需求：11月步入传统钢材消费淡季，主流贸易商建筑钢材成交量达16万吨/天，环比降20%。12月南方工地仍处开工旺季，北方将随着天气变冷而逐步停工，需求季节性下滑，叠加前期需求透支、需求趋势性下滑幅度加快。我们判断：12月需求季节性和趋势性下行，边际持续恶化。

供需与库存：需求扩张快于供给促库存持续去化，预计12月库存趋于累积：2018年11月 0日，社会库存和钢厂库存合计达到1 05万吨，较10月底累计下滑4 万吨、下降 %，11月库存整体降幅明显；同比增加12 万吨、上升10%。

成本：铁矿石供需格局恶化致价格承压，密切跟踪秋冬季重点区域焦化与钢铁限产政策出台及落地情况。

价格：品种方面，10月螺纹钢、高线、热轧卷板、冷轧卷板和中板月度均价环比分别跌11.5%、跌11.9%、跌6.1%、跌5.9%和跌8.0%；区域方面，华东、华北、中南、东北、华南、西北和西南均下跌，下跌幅度分别达6.7%、6.7%、6.1%、5.6%、4.7%、4.6%和 .7%。进入12月，供给高企、需求季节性和趋势性下行，进入12月份行业基本面相对变差，价格仍将承压。

盈利：11月螺纹钢、热卷和冷卷毛利环比恶化：11月，螺纹钢、热卷和冷卷的月度均毛利分别达975元/吨、574元/吨和440元/吨，环比分别降26%、降42%、和降45%。供给高企、需求季节性和趋势性下行，进入12月份行业基本面相对变差；考虑到现有政策执行效果及需求表现，短期钢价仍将承压，但钢厂逐步向上游转移价格下行压力、亏损企业减产或促盈利或逐步修复三、风险提示：宏观经济增速大幅下滑；采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。