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平安证券：基本符合预期 预计对市场影响有限 类别： 机构： 研究员：

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2015年1月22日星期四，欧洲央行行长德拉吉在发布会上表示，欧洲央行决定从 月起每月购买600亿欧元国债，直到2016年9月份。央行将一直购债，直到通胀持续改善。

平安观点：

欧洲央行新一轮宽松政策基本符合预期欧央行利率维持低位保持不变，开启资产购买QE模式，从价格也走到了量的调控上。购买规模每月600亿，持续到2016年9月，共计略多于一万亿。购买调查还表明资产是政府债券与机构债券，比例以欧成员国在央行出资比例为准。QE方式符合市场预期，规模稍微超出市场预期。

QE或有助于打通货币到信用的环节欧央现场人头攒动行自2012年摒弃财政紧缩的律己模式以来持续宽松，利率大幅下调但仍面临通缩压力与零增长和高失业格局，即货币宽松一直无法带来信用改善。尽管我们看到欧元区内部信用利差过去两年在宽松政策下大幅收窄，现金流日益充裕降低债务风险，但由于金融机构仍持有大量高风险债券和不良资产，资产负债表压力一直较大（参见我们的专题报告《转型系列之政策剖析(一)危机中的欧原标题：崔永元承认离开央视回传媒大学研究“口述历史”美货币政策：盈亏之差异》，2014年10月22日）,约束了信用渠道的畅通，金融机构呈现高超储但信贷萎缩的格局。本次QE可能有助于进一步降低信用风险并改善金融机构的资产首先指的是近邻负债表，结合欧元区成员国劳动力市场弹性的增加(工资成本调整)，预计QE对信用环境以及实体经济有一定实质性的利好作用。

欧洲QE效果将低于美联储考虑到欧洲成员国的利益分歧、市场结构、以及央行在宪法上的限制，QE效果要低于美联储，风险最大的边缘国实际获得救助的空间则相对较小。

利好欧美股市，但对商品资产影响有限对于欧美股市而言，预计欧债与欧元LIBOR利率将进一步走低，从而可能短期缓解美元LIBOR的攀升压力。但对商品资产而言，影响有限，我们之前强调商品资产一方面金融属性影响已经下降，一方面其锚是美国，不是欧洲。欧宽松对工业金属影响中性，对贵金属利好也仅短期。今年工业商品将有反弹，逻辑不是金融属性，而是供给冲击的边际减弱。对外汇市场而言，继续利好美元利空欧元，从基本面相对强弱以及货币政策差异来看，美元指数可能将继续维持升势。

预计对国内股市影响有限欧洲央行货币政策可能会对国内货币政策操作有一定参考性，影响多在于短期情绪面。A股市场的逻辑仍在于内部，外部环境的冲击，短期好或坏影响都不会太大。欧元贬值加大与量宽的推进，外部市场的动荡，可能使得人民币资产短期内获得资金流入的利好，但预计影响有限。欧元贬值在贸易层面对我国或有一定负面冲击。对股市而言，从经济，资金与政策的角度看，实质性的影响有限。

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